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  来源:行家券业

  据上海金融法院官微,魔都首例“涉操纵证券市场行为处罚行政案件”一审落槌。罕见的是,涉事私募关联机构及相关人员不服监管处罚,直接将上海证监局诉至法庭。这场“私募VS监管”的博弈,不仅揭开了伪市值管理的遮羞布,更明确了资本市场的合规红线。

  违规被罚

  这起少见的案件,核心涉案主体包括上海登橙咨询管理有限公司(曾用名上海太合汇资产管理有限公司,简称:上海登橙咨询)、时任该公司总裁刘某宇,以及时任精功集团法定代表人、董事长金某顺。而上海登橙咨询关联3只私募基金,正是这3只私募基金的账户成为了操纵市场的核心载体。

  事件始于2017年12月至2019年4月期间的一系列违规交易:为维持“会稽山”股票价格、化解股票质押风险,金某顺与时任上海登橙咨询总裁刘某宇经对接商讨后合谋,由金某顺审批同意,精功集团、浙江精功控股有限公司、绍兴众富控股有限公司等主体,先后向上海登橙咨询实际控制的公司提供资金支持。随后,上海登橙咨询操控庞增添益5号、12号、13号3只私募基金产品的5个账户,凭借资金优势、持股优势连续买卖“会稽山”股票。

  整个操纵过程清晰分为建仓、拉抬、维持、清仓四个阶段,其中拉抬阶段尤为典型:43个交易日内,涉案账户组连续竞价买入成交数量均位列市场第一,20个交易日的买入占比更是超过40%;期间“会稽山”股价上涨12.62%,与同期下跌的上证指数偏离幅度高达22.03%,远超同期黄酒行业上市公司股价变动水平。值得注意的是,涉案账户组全程累计买入“会稽山”股票4320.74万股并全部卖出,最终合计亏损约173.49万元,但亏损并未改变其操纵市场的违法本质。

  2024年9月10日,上海证监局依据2005年版《证券法》相关规定,作出沪〔2024〕32号行政处罚决定:明确认定金某顺、上海登橙咨询、刘某宇的行为构成操纵证券市场,对金某顺、上海登橙咨询各处以120万元罚款,合计240万元;对刘某宇给予警告,并处以50万元罚款。

  行政诉讼

  面对上海证监局的行政处罚,上海登橙咨询与刘某宇明确表示不服,核心抗辩理由为“自身行为属于合法市值管理,并非操纵市场”,且认为处罚依据不足,随后直接向法院提起行政诉讼,将上海证监局诉至法庭。该案后被上海金融法院提级管辖,成为上海市首例因操纵证券市场受行政处罚后引发的行政诉讼案,备受资本市场关注。

  庭审中,上海登橙咨询、刘某宇及金某顺分别提出详细抗辩:金某顺主张,其审批提供的资金并非用于增持“会稽山”股票,而是股权投资保证金或定融产品费用,且精功集团当时并无质押平仓风险,同时案涉行为已超过行政处罚时效;上海登橙咨询辩称,其与金某顺不存在合谋,投资“会稽山”系自主决策,符合行业趋势与宏观政策,且自身不具有持股优势,不构成操纵;刘某宇则称,其与金某顺关于股票增持的商谈并未实际推进,调查中未明确区分保证金用途,系为规避“个别清偿”相关认定,并非故意隐瞒。

  上海金融法院经全面审理,结合上海证监局的调查取证材料、听证复核意见及相关佐证证据,最终作出一审判决:驳回上海登橙咨询与刘某宇的全部诉讼请求,坚定支持上海证监局的行政处罚决定。

  法院明确认定,三方当事人的抗辩理由均缺乏充分事实与法律支撑——涉案资金划转时点与账户交易时点高度吻合,涉案3只私募基金违背分散投资基本原则,集中资金交易单一股票,操作行为明显异常;且三方在监管调查阶段已自认相关行为,在听证、诉讼阶段的反言未作出合理解释,补充提交的证据也无法达到其证明目的。其所谓的“合法市值管理”,本质上是借市值管理之名行操纵市场之实,即便操纵行为最终亏损、即便提起行政诉讼,也无法掩盖违规事实、免除违法责任。

  核心争议

  这起案件的核心争议,本质上是厘清“合法市值管理”与“伪市值管理”的法律边界,而法院的判决与监管部门的处罚,也彻底打破了资本市场两个普遍存在的认知误区,为所有市场主体敲响警钟。

  第一个误区:操纵市场必须获利才会被追责。本案明确,操纵市场的认定核心是行为违法性,即是否通过不正当手段干扰市场价格发现机制、影响股价与交易量,而非是否盈利。即便涉案账户最终亏损,只要实施操纵行为,就会被依法追责。

  第二个误区:以 “市值管理” 为名可规避违规责任。合法市值管理以提升公司质量、增强投资价值为目标,严格遵守信息披露等监管要求;而借市值管理名义,合谋集中资金、持股优势操纵股价,属于伪市值管理,必然受到监管与司法严惩,起诉监管部门也无法改变追责结果。

  该案释放出明确的监管信号:伪市值管理的生存空间将持续压缩,穿透式监管不断强化,私募行业合规红线进一步收紧,借市值管理操纵市场、违规后起诉脱责的路径已被堵死。未来资本市场将回归价值投资本源,机构与个人唯有敬畏规则、依法合规,才能实现长远发展。

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评论列表(3条)

  • 臻之然
    臻之然 2026年02月14日

    我是臻之然音的签约作者“臻之然”!

  • 臻之然
    臻之然 2026年02月14日

    希望本篇文章《辅助神器“微乐地主有挂吗”科技辅助神器手机》能对你有所帮助!

  • 臻之然
    臻之然 2026年02月14日

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